ИСТИНА

В работе рассматривается проблема оценки качества управления паевым инвестиционным фондом. Эта проблема является актуальной для руководства управляющих компаний, которое рассматривает действия управляющего со стороны работодателя, и инвесторов, анализирующих показатели различных фондов при выборе наилучшего в смысле доходности или соотношения доходность-риск. Если говорить о российском фондовом рынке, то оценка, как правило сводится к сравнению показателей фонда с соответствующими характеристиками российского эталона --- индекса ММВБ. При этом и менеджмент компаний, и инвесторы, стремясь к мгновенной выгоде, при принятии решений ограничиваются рассмотрением краткосрочных периодов. Действительно, клиент может вывести деньги после одного неудачного месяца, а управляющего могут уволить после испытательного срока в три месяца. Выбор в пользу краткосрочных периодов может показаться очевидным, тем не менее, на наш взгляд, он является, по крайней мере, необоснованным. Каждый управляющий наполняет свой фонд инвестиционными идеями, но он может лишь приблизительно оценить вероятность, с которой они сработают. Вполне может так случиться, что часть его идей не реализовалась вообще или реализовалась по непредсказуемому сценарию. Так уж сложилось, что в России проблеме качества работы управляющего не уделялось должного внимания, и этому есть свое объяснение. До недавнего времени индекс ММВБ показывал уверенный рост, в среднем на 50% годовых. Поэтому инвесторов паевых фондов акций не интересовал вопрос, заработал ли управляющий 49% или 51%. В данной работе мы попытаемся математическими методами оценить время, необходимое для принятия решения о качестве работы управляющего, и покажем, что краткосрочные периоды не являются априори оптимальными, и не стоит инвестировать в российские акции с горизонтом в несколько месяцев.